锐叔论市 四大利好加持,今日或再现“红周一”!

《投资者网》特约国金证券(600109,股吧)分析师毛锐

上周五早盘A股三大指数集体低开。开盘之后,指数走势出现分化,沪指持续下挫,创业板指下探后随即开始小幅反抽。此后三大指数震荡走高,创业板指和深成指先后翻红,但沪指受保险、银行等权重拖累,较为乏力。午后,指数再度震荡走低。临近尾盘,指数有所回升。最终,上证指数、深成指分别以跌0.86%、0.27%报收,创业板指则以小涨0.23%报收。盘面上,上涨个股数量略少于下跌个股,涨停股(剔除ST和未开板次新股)27家,显示市场情绪较为低迷,赚钱效应一般。

上周一根大阳之后却连跌四天,将周一的上涨成果完全吞噬一尽。这个走势有点低于锐叔预期,也出乎很多投资者预料。之所以如此,与这几件事压低市场风险偏好有关:1)辉瑞与BioNTech新冠候选疫苗的第III期临床试验有效性及安全性超预期,引发海外供给替代削弱的担忧;2)10月社融和信贷数据大幅低于前值,引发投资者对后续信用边际收紧的犹疑;3)平台经济领域反垄断指南征求意见稿的出台,造成部分科技龙头出现大幅调整;4)周中两只AAA级国企信用债的违约,引发市场产生可能再次出现大规模违约潮的担忧。

这里锐叔想再谈一下自己对信用债违约事件的看法,其到底会多大程度影响A股?

首先,当前企业违约事件只是个案,不会引发系统性违约潮。事实上,Wind数据显示,今年以来共有109只债券发生违约,合计债券余额为1260.83亿元。与去年全年184只债券违约,违约余额1494.04亿对比,今年全年数量上明显低于去年,而到年底,还有一个半月的时间,预计总体违约规模上和去年相差不大。但为什么很多人很恐慌?主要是因为“打破刚性兑付”不再是口号,有些违约政府不兜底了。从历史上看,大规模违约潮的出现通常是受宏观经济或者监管政策的系统性影响。我国信用债市场自2014年首次出现违约以来,发生了两次较为集中的违约潮。第一次是2015-2016年,当时宏观经济下行,产能过剩严重,煤炭、钢铁等产能过剩行业盈利能力下降,经营情况恶化,导致偿债能力下降并出现较大规模违约。第二次是2018-2019年,受全面加强金融监管和实体经济去杠杆影响,非标融资等不规范融资渠道被压缩,部分企业尤其是较为依赖非标融资的大型民企融资渠道受限,流动性出现危机导致大规模违约。从当前宏观经济和政策导向看,实体经济正处于疫情后的逐步复苏阶段,货币政策始终保持稳健中性为实体经济融资提供合理的货币金融环境,市场资金环境和监管环境并未出现转向,并不具有发生大规模违约的土壤。

其二,从信用债违约影响A股的链条来看,主要体现在两个方面。一是,踩踏式抛售,压制全市场风险偏好;二是,信用风险向流动性风险的传导,资金寻求流动性可能会被动式抛售利率债和股票,中短期利率出现显著上升也不利于市场估值水平的提升。但这些主要是短期影响。后期,央行是否主动释放流动性,切断信用风险到流动性风险的传导非常关键,其中一个关注点就在今天。周一,11月MLF到期量6000亿元,如果投放多于到期,那么由于流动性问题导致前期被动卖出股票和利率债的现象将会有所缓解。如果没有明显超量续作MLF,则说明央行的态度较为强硬。

其三,中长期看,对股票市场可能反而是件好事。曾被认为不是问题的信用风险溢价将得到其应有的权重,高收益理财的安全稳定收益进一步减少,风险也有所上升,这将带动理财收益率的进一步下行,股票在大类资产配置中的性价比将得到提升。

周末消息面总体偏暖,大致有这么几条利好:一是,11月13日,银保监会发文《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》,取消对险资在财务性股权投资的限制。险资是A股重要长线资金之一,总规模达到20万亿。现在再次迎来松绑,未来必然有更多资金流入市场。当然,短期只是情绪的影响,险资是低风险偏好的资金,不会一窝蜂跑进来;二是,在接受界面新闻的访谈时,证监会原主席肖钢表示,长远来看,今后在研究T+0交易制度时,基于蓝筹股开始试点蓝筹股盘子大,估值稳定,波动较小,抗操纵性强的情况,可以考虑从蓝筹股开始率先试点T+0制度,交易风险相对可控。T+0估计还没时间表,肖刚的表态更多是一种试探,但说明政策可能已在酝酿中。这个消息对大盘蓝筹股应该会有所刺激,看周初能不能带领大盘往上冲一冲;三是,11月15日,东盟10国+中国、日本、韩国、新西兰、澳洲15个国家,正式签署区域全面经济伙伴关系协定(RCEP),这标志着当前世界上人口最多、经贸规模最大、最具发展潜力的自由贸易区正式启航。对中国经济发展来说,RCEP的签署无疑是一大利好,不仅将推动中日韩自贸区的谈判,也将加速中欧协定的实施。配合一带一路战略国策,将使得我国深度融入亚太区域经济,进一步拓展海外需求,为发展双循环经济保驾护航,同时也进一步加速国内经济转型、迈向高质量发展;四是,美股周五收高,标普500指数创历史最高收盘纪录。

技术上,上周五沪指跌破60日均线和89日均线的共同支撑,虽然低于锐叔盘前的预期,但主要是受信用债违约影响的保险、银行等权重拖累,实际上看分时走势图中黄线的盘中低位,基本上体现出了60日均线和89日均线的双支撑作用。而深成指的长下影线及创业板的小阳线,则体现出一定的企稳迹象。一般来说,周初的市场情绪处于相对较高的时段,容易产生“周一效应”,叠加周末的利好,今天大概率会再现“红周一”。不过,介于年底期间,机构策略趋于保守,资金面相对不太充裕,大的格局应该还是以震荡为主,本周节奏很可能类似上周的“先扬后抑”。

板块和热点方面,上周五盘面上,钛白粉、军工、新能源汽车等涨幅居前,白酒、银行、养殖业等跌幅居前。

在上周四,锐叔曾提到,“新能源汽车板块经过连续大幅调整后,又可以开始考虑逐步低吸了”。果然,板块在周四企稳,周五就再度活跃,板块涨停股数量达到7只,是周五最多的品种。新能源汽车板块能再度活跃,有一个重要的驱动因素是受美股小鹏、理想、蔚来三大造车新势力的大涨刺激。不过,从这三只中概股周五美国股市的表现来看,都出现了大幅冲高回落,预计今天A股方面会受一些影响,不排除还有反复。但目前产业景气度十分高涨,板块会继续受到资金青睐,调整仍是低吸机会。

近期涨价题材也备受资金关注,继有机硅成为上周四最亮眼的题材后,周五钛白粉、染料和电解铝板块也有不错的表现。由于当前市场正演绎“从流动性驱动到经济基本面驱动”的逻辑,展望至明年一季度,估值性价比将会是市场考量的重要因素,在这样的环境下,行业配置既要看景气度也要看估值,“性价比”可能是接下来的主要思路之一。上周锐叔也提到了,“产品价格的涨跌,是观察行业景气度的一个重要指标,如果一个行业的产品持续上涨,往往意味着行业的景气度在上升,企业的业绩在未来也有较大的提升预期”。因此,近期大家可以多从涨价这一线索去挖掘板块和个股机会。今天锐叔再补充两个,一是粘胶短纤,由于下游纺织服装需求旺盛,自8月初以来粘胶短纤价格到上月下旬,已累计上涨约25%;二是PVC,由于国内PVC装置出现集中检修以及库存下降明显,10月份以来PVC价格快速上涨,由10月初6700元/吨左右上涨至目前7430元/吨。

白酒板块在上周五突然大变脸,加上之前跟风的三只葡萄酒、黄酒股,居然有10只个股被打至跌停。出现这一局面并不意外,在上周五的早评中,锐叔就曾提示过风险,“感觉昨天的集体涨停,有点‘毕业照’的味道”。是所以出现这种被“团灭”的局面,主要还是没有基本面的支撑,尤其是那些三、四线的大众酒,既没有供不应求也不能像一线白酒那样任意提价,三季报总体不到5%的利润增速,难以撑起40倍以上甚至百倍以上的市盈率估值。今后大家在分析热点持续性的时候,一定要结合基本面来看其是否具备持续性,不能看着似乎很火爆就去凑热闹,否则可能就是“飞蛾扑火”的结局。

周末最重要的消息,无疑就是全球规模最大的自由贸易协定(RCEP)的正式达成。其对A股产业链的影响来说,主要在这几个方面:1)RCEP的实施将大幅提升区域内的贸易活动,所以港口航运、跨境电商这类提供平台工具的企业将直接受益;2)由于RCEP内部关税降低,一方面会加大国内优势产业比如消费电子的出口需求,另一方面,进口上游资源价格大幅降低,利好纺服、有色冶炼加工等产业链;3)中长期来看,加入RCEP将使得中国进一步迈向价值链的上游,拥有核心技术的高端制造产业链将受益,而之前凭借廉价劳动力优势的产业将面临更加激烈的竞争。

操作策略:

上周五大盘虽然延续震荡调整格局,但从深成指的长下影线及创业板的小阳线来看,已体现出一定的企稳迹象。周初的市场情绪处于相对较高的时段,容易产生“周一效应”,叠加周末消息面的利好,预计本周初大盘有望回升。中期来看,流动性最充裕时期已过,明年货币政策有望逐步回归常态化,市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段,大盘仍可能保持区间震荡格局。操作上,继续对后市保持谨慎乐观策略,建议持股待涨为主,轻仓者可适当逢低加仓,但总体仓位不宜过高,中等偏上仓位即可,重仓者可等待大盘再度上攻后再考虑适当降低一些仓位。中线可逢低关注“低估值+(顺周期+可选消费)”品种、景气度持续上升的行业、新能源汽车产业链等方向。

(国金证券毛锐 SAC执业编号:S1130519020002)

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